jueves, 25 de agosto de 2016

Megaricos: empresarios competitivos o socios de políticos

Caroline Freund y Sarah Oliver se abocaron a sistematizar las bases de datos sobre billonarios; por ejemplo, la más famosa es la de Forbes.

Punto a destacar: en Europa hay una proporción alta de herederos, en América del Norte y China hay una proporción alta de fundadores, en países de "capitalismo de cuates" o "crony capitalism" hay una proporción elevada de quienes obtuvieron sus miles de millones de dólares por conexiones políticas. México tiene una cuarta parte en este último caso y es sin duda un líder global en la materia.

Idealmente, las mega-fortunas serían fenómenos temporales asociados a eventos empresariales: Jobs funda Apple, Rockefeller toma el mercado de petróleo, Gates crea Microsoft, Arango funda Aurrerá, Walton funda Wal-mart. Habría casos de herederos, porque no todos los mega-ricos tienen vocación filantrópica o de gasto acelerado. Casos famosos de mega-ricos que quebraron: Fernando de Lesseps, Michael Jackson, Eike Batista. De los que han donado mucho, entiendo que Gates, Buffet y Rockefeller están entre los líderes de todos los tiempos

La clasificación de Freund y Oliver es interesante pero deja muchas cosas abiertas. Por ejemplo, hay muchos millonarios por temas financieros, pero en algunos países eso se asocia a actividad empresarial, en otros operar un banco no es muy diferente a operar un monopolio concedido por el estado.  Sin embargo, es un trabajo interesante para discutir el tema de capitalismo empresarial. Si hay muchos o pocos mega-ricos no es tan importante como que los que haya surjan de actividades empresariales no arropadas por el Estado.

jueves, 7 de julio de 2016

Nuevo aeropuerto: vuelo retrasado

Según este reporte de México Evalúa, el proyecto del aeropuerto de la Ciudad de México ya está bien pasado de presupuesto. Esto confirma las hipótesis de Bent Flyvbjberg, el economista finlandés que ha estudiado la economía de los megaproyectos. En breve, la regla es que fracasan y terminan siendo mucho más caros de lo previsto. Recientemente, Flyvbjberg publicó sobre la "mano malévola y la falacia de la planeación. El artículo está aquí.

La empresa a cargo del aeropuerto contestó, lo que sólo sirvió para que las investigadoras sólo reforzaron su argumento.

En vista del problema de deuda que trae el gobierno federal, este proyecto luce cada vez más lejano en su terminación.

viernes, 1 de julio de 2016

Tasa de referencia del Banco de México


¿Qué significa que suba la tasa de referencia el Banco de México? Desde el punto de vista de política, no mucho. Casi cualquier libro de economía explica que para una economía pequeña (como la de México y casi cualquier otra), la tasa de interés se fija por el mercado internacional y es una función de las tasas que operan para bonos de gobiernos estables y del riesgo que se percibe para el mercado nacional. La tasa de referencia es la tasa interbancaria. Es la empleada en un mercado muy activo en México; todos los días, los bancos y las tesorerías corporativas grandes se pasan dinero unos a otros, negocian la tasa bilateralmente, y la tasa de referencia es un promedio de ese mercado. El banco central no tiene realmente capacidad de hacer mucho para manipularla y por eso se habla de una "tasa de referencia".

El aviso de ayer de que la tasa se eleva a 4.5% sólo quiere decir que el Banco espera que llegue por ahí pronto. 

En las gráficas, vemos la tasa desde 1995, desde 2002 (más o menos cuando se adopta la política monetaria actual) y desde 2014 (aproximadamente cuando empieza el episodio de devaluación que sigue activo). La tasa era altísima en los noventa porque había mucha inflación y se tenía que pagar una prima de riesgo muy grande para que el público aceptara tener pesos y bonos del gobierno, ante la mayor posibilidad de alguna nueva sorpresa por el gobierno. Cuando finalmente se logra credibilidad de que la inflación sería baja y de que las cuentas del gobierno no estaban demasiado alambradas, la tasa comienza a estabilizarse, hasta llegar a la época actual. La tasa es muy estable porque las tasas mundiales son muy estables y muy bajas; se estima que el día de hoy están circulando casi 12 millones de millones (es decir, trillones en inglés) de bonos públicos pagando tasas negativas. Es decir, los bancos mexicanos tienen acceso a dinero estable y barato, y eso se refleja en el mercado interbancario nacional. 

La última gráfica muestra el periodo de mayor estabilidad, los últimos dos años y medio. Por qué se ha elevado la tasa es buena pregunta. En mi opinión, el problema de la deuda pública ha generado mayor riesgo, y a pesar de que las tasas internacionales siguen siendo muy bajas, el mercado ha dado una señal de que el riesgo ha aumentado. 

¿Es esto un problema mayor? No necesariamente, y no lo creo. El gobierno finalmente tuvo que aceptar que trae un problema fuerte de deuda y que muchos de sus proyectos de gasto son improductivos. No es claro aún que vaya a lograr un saneamiento bueno pues, con las elecciones presidenciales cerca, hay costos de prestigio que algunos consideran importantes y hay costos de ajuste mayores en algunos casos (por ejemplo, por las empresas de energía). Pero mientras no legue una recesión y el gobierno mantenga su déficit abajo de unos 3 puntos del PIB, puede mantener la situación estable hasta las elecciones de 2018. Por supuesto, la recesión va a llegar un día, y el déficit de 3 fácilmente puede hacerse más grande...

jueves, 23 de junio de 2016

Participación en el mercado de mujeres en México


El perfil de las trabajadoras en México ha cambiado. Hasta los ochenta, trabajaban mujeres jóvenes antes de casarse, o mujeres casadas de clases populares que tenían pocas opciones a no hacerlo. Hacia la fecha actual, las mujeres en México participan menos en el mercado que en el resto de América Latina (la tasa ronda el 45%, contra 50% en Argentina y Chile, y cerca de 60% en Brasil y Colombia).

En la gráfica vemos una faceta del cambio: la fracción de trabajadoras con 1 o 2 hijos ha aumentado 10 puntos porcentuales en la última década, básicamente ganando participación a los grupos de mujeres con muchos hijos (cada vez hay menos de este tipo por la menor fecundidad), y a las que no tienen hijos (porque las mujeres jóvenes están estudiando más).

En resumen, las mujeres de nuevas generaciones están estudiando más, tienen uno o dos hijos y trabajan en forma permanente. Esto va a terminar elevando la participación de mujeres en el mercado, pero es un proceso lento y va a tomar un par de décadas llegar a las tasas de participación de Brasil (un 60%).

miércoles, 15 de junio de 2016

El seguro de depósito y la regulación aumentan el riesgo

La regulación a los bancos es posiblemente el tema más complejo de intervención estatal. La visión dominante de los gobiernos es que se debe adoptar seguro de depósitos para enfrentar pánicos bancarios, y que el gobierno debe regular a los bancos para controlar el problema de riesgo moral (esencialmente, que el banco incurra en riesgos excesivos porque si pierde el gobierno paga). 

Contra esa opción, está la idea de que sólo con bancos capitalizados se pueden evitar esos riesgos: hay desde propuestas para que los bancos estén capitalizados al 100% (es decir, que no reciban depósitos), hasta que estén capitalizados en forma importante (digamos, al 25 o 30%; la tabla del Banco Mundial dice que México ha fluctuado en torno al 10% en años recientes, y Estados Unidos en torno a 11%). 

El artículo de Clomiris y Jaremski dice que el control de los bancos es empíricamente un fracaso. No sólo no se disminuye el riesgo, sino que el seguro de depósito lo aumenta.

miércoles, 1 de junio de 2016

Infonavit amplía el déficit

Por primera vez en 40 años de existencia, el Fondo de Vivienda para los Trabajadores (INFONAVIT) tuvo dinero para invertir. Los números ya llegaron: perdieron al menos unos 2,500 millones de pesos el primer año.

Los estados financieros del organismo están aquí. La estructura financiera es simple: toma dinero de los trabajadores (de forma forzosa), presta para vivienda y tiene que pagar vía la llamada subcuenta de vivienda, que es parte de los activos de cada trabajador para financiar su pensión. En ese documento vemos que debe 837 mil millones y tiene menos del 10 por ciento de esa cantidad en su tesorería. Su capacidad de pago depende de cobrar por los créditos que da; ha mejorado al respecto (por eso está teniendo algo de dinero para invertir), pero es claro que hay incertidumbre al respecto (históricamente ha reconocido que 20 por ciento de su cartera es incobrable).

Es un caso clásico de riesgo moral. El dinero es para pagar pensiones de trabajadores. Si el Infonavit pierde, la pérdida es para los trabajadores o para el gobierno. Si gana, el dinero se puede dilapidar en salarios y contratos (ver esto). Como debe ser con fondos de pensiones públicos, la inversión debería ir en su totalidad a un portafolio altamente conservador, inclusive, en un 100% de bonos del tesoro (CETES). El dinero es para pagar deuda pública o pensiones de trabajadores que no tienen ninguna capacidad de monitorear al fondo. El gobierno sí lo podría hacer, simplemente exigiendo que todo el dinero se canalice a comprar deuda pública. eso ahorraría los enormes gastos de administración y riesgos que tiene el Infonavit y disminuiría el riesgo moral.

miércoles, 11 de mayo de 2016

Hoy no circula: difícil que empeore

Hoy fui a verificar un auto y confirmé que el Programa Hoy No Circula no puede generar más contaminación. Ya hace todo lo que puede para agravar el problema de las emisiones.

Tuve que ir dos semanas antes a hacer una cita, y aún con cita me tomó una hora el trámite, más otra hora de traslado. El personal que atiende informaba a quienes llegaban sin cita que la cola toma de 5 a 6 horas.

Hay 8 millones de vehículos en la zona metropolitana de la Ciudad de México. Si cada uno toma dos horas, el programa genera 32 millones de horas de vehículos encendidos. Está además el tiempo de las personas, las externalidades de tráfico y las de contaminación.

El gobierno ha anunciado su política de largo plazo, que consiste en hacer más restrictivo el proceso de verificación, manteniendo la restricción a la circulación de vehículos por número de placa. Es decir, se eleva el subsidio implícito a los autos usados (por eso el programa nunca ha funcionado a mediano plazo; es muy fácil sustituir autos nuevos por viejos).

La política debe seguir dos reglas principales:

(i) una elevación grande al costo de circular, de todos los vehículos. El programa actual no lo hace así. sólo prohíbe circular un día, pero un vehículo malo puede circular el resto de la semana. Además, el principal programa de transporte del gobierno busca bajar el costo de uso de los automotores (este es, el nuevo aeropuerto). Debe ser muy costoso circular, pero de forma predecible y con impacto homogéneo sobre todo el capital metido en el servicio de transporte.

(ii) un incremento masivo en el transporte público, que ni el gobierno federal ni el local están dispuestos a llevar a cabo o a permitir. Se requieren cientos de miles de autobuses y vagones de metro para sustituir unos cuatro o cinco millones de vehículos en diez años. Es un problema interesante de regulación y planeación pública, pero el gobierno no quiere ni mencionarlo.